Dólar vs. inflación: cuál ganará la carrera en 2024 con el nuevo gobierno

El reciente rally en bonos y acciones se está sintiendo, aunque imperceptiblemente en el mercado cambiario a la vista de los ahorristas. 

Los dólares financieros, el MEP y el "contado con liqui", retrocedieron en términos nominales 3% en la semana acompañando la sensación imperante en la plaza de que el 10 de diciembre asumirá un gobierno promercado.

Pero la variación es mayor al considerar la apreciación real del peso, es decir, incluyendo el impacto de una inflación mensual en torno al 7,5%. 

"El alto régimen inflacionario en el que se encuentra inmersa Argentina enmascara la realidad de que los valores nominales fijos están experimentando apreciaciones reales significativas", consigna un detallado informe de PPI Inversiones sobre el mercado cambiario. 

Desde mediados de mayo el "contado con liqui" se desplomó en términos reales cerca del 8,5% considerando el cierre por debajo de $ 500 de ayer.

"Una pregunta del millón de cara a 2024 es: ¿cuál es el tipo de cambio real que equilibra el mercado una vez que se levantan los controles de capital?," se plantea PPI en el mencionado informe.

Obviamente, el atraso del dólar oficial es notorio y se encuentra cerca de 25% por encima del mínimo alcanzado en noviembre del 2015, siempre considerando el efecto inflacionario para hacer comparable los valores. 

Es un clásico del kirchnerismo en la previa electoral: atrasar el tipo de cambio oficial, además de medidas expansivas con aumentos de gasto público y bajas tasas de interés.

En un escenario de unificación cambiaria, el dólar oficial tendrá un salto real, es decir, su incremento será superior al aumento posterior de los precios. 

Es lo mismo que sucedió en diciembre de 2015 cuando el dólar oficial en torno a los 9 pesos tuvo un alza hasta los $ 14. Y es de esperar que se repita el mismo fenómeno, aunque dependerá del resto de las medidas que adopte el entrante gobierno.

El comportamiento de los dólares financieros obviamente será diferente al del dólar oficial. "Para ser claros, no estamos diciendo que el contado con liqui no experimente alzas abruptas en este contexto de alta nominalidad, sino que la carrera entre precios y dólares financieros debe ser claramente ganada por la primera variable si el próximo gobierno termina siendo racional en su elaboración de políticas", destacó PPI Inversiones.

En lo que resta de la gestión de Alberto Fernández entonces lo más probable es que se mantenga el actual "statu quo", es decir, los dólares alternativos, el blue, el MEP y el "contado con liquidación", sigan un camino ascendente, pero por debajo de los incrementos de precios.

 Esta proyección se vería reafirmada en tanto y en cuanto se llegue a un entendimiento con el Fondo Monetario Internacional. Que el Gobierno gire hoy u$s 2.700 millones al organismo y evite entrar en atrasos es un alivio para el mercado cambiario.

El debate se centra ahora entre los economistas de la oposición sobre el levantamiento del cepo. Pero el interrogante es el siguiente: ¿a cuál de las decenas de cepos nos estamos refiriendo? 

Hoy existen trabas a personas, importadores y empresas para girar dividendos y otros. Lo que está claro es que el nuevo Gobierno utilizará la credibilidad inicial en mostrar un equilibrio rápido de las cuentas públicas, en un año, y basado en el recorte de gastos principalmente. Tiene una sola bala para usar.